2025年12月23日，财信证券发布了一篇电气设备行业的研究报告，报告指出，国补有望延续，优化“两新”政策刺激消费潜力。
报告具体内容如下：
投资要点： 中央经济工作会议定调国补政策的延续：12月11日中央经济工作会议于北京闭幕，在会议中明确提出了坚持内需主导，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，“两新”政策即大规模设备更新和消费品以旧换新，这也基本定调了国补政策的延续。今年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，家电以旧换新超12844万台，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，充分体现了国补对商品消费的提振作用。 理性看待家电国补的边际效用递减，期待政策优化放大乘数效应。2025年11月家用电器和音像器材类零售额为1000.00亿元，同比-19.40%，今年前11月累计同比+14.80%，全年仍取得了良好表现，但在去年同期高基数压力下，我国家电类社零同比增速从10月起出现较大下滑，主要由于家电属于非高频消费，置换需求具有一定周期性，因此国补对家电的刺激作用是非持续性的，另外，国补政策执行以来，引发了线上渠道挤压线下经销渠道问题，以及骗补套补等市场乱象，削弱了政策的执行效果，优化国补政策有利于政策更加精准有效，并放大财政的乘数效应。
政策红利背景下，关注供给端创新，具备内生增长潜力的品类。2025年前三季度白电各品类同比表现分化显著，空调为增长表现最优的品类，零售量大幅增长带动整体零售表现；冰箱品类表现偏弱，与去年同期大致维持稳定；洗衣机则受益于品类创新，实现量价齐升。线上渠道，空调/冰箱/洗衣机的零售量分别同比+15.00%/-1.00%/+7.00%，均价分别同比-4.35%/-1.01%/+0.93%；线下渠道，空调/冰箱/洗衣机的零售量分别同比+8.00%/-1.00%/+3.00%，均价分别同比+0.00%/+0.00%/+1.94%。国补执行期，家电产品价格竞争较为激烈，洗衣机零售额整体增长情况虽然不如空调品类，但在线上和线下渠道均实现了量价齐升，主要得益于洗衣机的“分区洗”发展趋势，产品形态创新唤醒消费者心智，需求恢复的表现更加健康。
投资建议：
1）海外市场方面，在北美降息周期的传导作用下，房地产市场及耐用品消费需求的修复预期持续升温，同时，渠道库存已回落至相对低位水平，我们认为海外需求回暖有望带动家电行业的估值和业绩双修复。建议关注面向北美市场且具备海外产能的出海企业。
2）内需市场上，国补有望延续将修复市场情绪，在一定程度上具有需求支撑作用，在存量市场竞争中，能够快速响应用户需求的创新差异化产品，将获得更多市场份额。建议关注全屋智能赛道上具备核心技术优势、产品迭代能力突出的企业。综上，内外需共振之下，我们维持对家电行业“同步大市”评级。
风险提示：政策力度不及预期，市场竞争加剧，内外需修复不及预期，汇率波动风险。
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